Контрольная работа по предмету Оценка бизнеса на тему: Практикум по оценке стоимости бизнеса

Задача №1. Целью оценки является определение рыночной стоимости 100% пакета акций ПАО «Телеком» по состоянию на 01.01.2016 г., расположенного в г. Москва. Приведенная в данном отчете оценка будет предложена потенциальным инвесторам для решения вопроса о сумме инвестиций в ПАО. График изучения объекта: 01-20 февраля 2016 года.
Дополнительная информация: уставный капитал на дату оценки состоит из 620 000 000 штук именных обыкновенных бездокументарных акций, номинал 0,1 рубля.
Вид деятельности – деятельность в области электросвязи. Доля выручки от продаж от оказания услуг связи в общем объеме выручки от продаж эмитента - 97,7% (90,2% - услуги мобильной связи, 7,5% - услуги фиксированной (проводной) связи, 2,3% - продажа мобильных устройств).

Таблица 1 – Информация о ПАО «Телеком» Полное наименование Публичное акционерное общество «Телеком» Сокращенное наименование ПАО «Телеком» Местонахождение 115035, Россия, г. Москва, К-я наб., д. 60 ОГРН 1027607169858 Дата присвоения ОГРН 15.07.2002 Выпуск акций Решение о выпуске акций от 15.09.2012 № 1-03-00911-J. Зарегистрирован отчет об итогах выпуска. Уставный капитал (балансовая стоимость объекта оценки) 62 000 000 рублей Численность сотрудников 2012 год – 16 587 человек, 2013 год – 14 519, 2014 год – 14 714, 2015 год – 14 506 человек. Сведения о собственниках АО «Собственник 1» Доля в уставном капитале 31,3% АО «Собственник 2» Доля в уставном капитале 26,0% АО «Собственник 3» Доля в уставном капитале 8,0% АО «Собственник 4» Доля в уставном капитале 6,37% АО «Собственник 5» Доля в уставном капитале 1,73% ООО «Собственник 6» Доля в уставном капитале 25,1% ООО «Собственник 7» Доля в уставном капитале 1,5% Таблица 2 - Основные показатели прогноза социально-
экономического развития Российской Федерации на 2015-2018 годы 2014 год 2015 год 2016 год 2017 год 2018 год 2019 год Валовой внутренний продукт, темп прироста% базовый 0,6 -3,9 0,7 1,9 2,4 2,2 консервативный -1,0 1,3 2,3 1,6 целевой 2,3 3,3 4,4 4,5 Промышленность,% базовый 1,7 -3,3 0,6 1,5 1,9 2,1 консервативный -0,5 1,3 1,5 1,3 целевой 2,0 2,8 3,4 3,2 Индекс потребительских цен, % базовый 11,4 12,9 6,5 4,9 4,5 4,0 целевой 4,0 4,0 4,0
Таблица 3 - Прогноз объема услуг связи
(% к предыдущему году в сопоставимых ценах) 2014 год факт 2015 год
оценка 2016 год
прогноз 2017 год
прогноз 2018 год
прогноз Темп роста объема услуг связи 100,5 100,2 100,8 101,4 101,3 Темп роста почтовой связи 98,6 91,2 100,0 100,1 100,2 Темп роста междугородной,
внутризоновой,
международной связи 91,5 91,2 91,5 92,4 90,8 Темп роста местной
телефонной связи 94,5 94,0 96,0 95,1 94,6 Темп роста документальной
электросвязи 107,4 107,9 103,3 105,7 106,9 Темп роста подвижной
связи 99,2 102,5 100,7 101,3 101,2 Темп роста радиосвязи,
радиовещания, телевидения
и спутниковой связи 95,1 104,4 101,6 101,8 101,8 В 2019 году по прогнозам Минэкономразвития России темп роста в отрасли «Транспорт и связь» составит 103,9% .
Оцените рыночную стоимость ПАО «Телеком» доходным подходом, если имеется следующая исходная информация:

Таблица 4 - Отчет о финансовых результатах
ПАО "Телеком" за 2012-2015 гг. (млн. руб.) Наименование показателя Код
строки
За 2012 г. За 2013 г. За 2014 г. За 2015 г. 1 2 3 4 5 6 Выручка 2110 254 453,00 273 576,00 288 625,00 289 287,00 Себестоимость продаж 2120 (128 202,00) (135 424,00) (154 878,00) (158 806,00) Валовая прибыль (убыток) 2100 126 251,00 138 152,00 133 747,00 130 481,00 Коммерческие расходы 2210 (29 067,00) (28 257,00) (27 518,00) (28 161,00) Управленческие расходы 2220 (21 936,00) (20 857,00) (19 385,00) (20 462,00) Прибыль (убыток) от продаж 2200 75 248,00 89 038,00 86 844,00 81 858,00 Доходы от участия в других организациях 2310 - 117,00 217,00 1 733,00 Проценты к получению 2320 5 618,00 6 590,00 5 301,00 5 181,00 Проценты к уплате 2330 (8 887,00) (12 741,00) (14 009,00) (14 414,00) Прочие доходы 2340 1 760,00 5 061,00 21 521,00 17 636,00 Прочие расходы 2350 (18 885,00) (14 705,00) (52 516,00) (35 431,00) Прибыль (убыток) до налогообложения 2300 54 854,00 73 360,00 47 358,00 56 563,00 Текущий налог на прибыль 2410 (8 587,00) (15 055,00) (8 060,00) (10 726,00) в т. ч. постоянные налоговые обязательства (активы) 2421 744,00 249,00 446,00 176,00 Изменение отложенных налоговых обязательств 2430 (2 774,00) (1 086,00) (1 870,00) (893,00) Изменение отложенных налоговых активов 2450 (353,00) 1 220,00 12,00 130,00 Прочее 2460 239,00 36,00 (1 905,00) (11,00) Чистая прибыль (убыток) 2400 43 379,00 58 475,00 35 535,00 45 063,00
Таблица 5 - Динамика и структура показателей отчета о прибылях и убытках ПАО "Телеком" за 2012 - 2015 гг. (%.) Показатель
Динамика, в % Структура, в % 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015 Выручка 100 100 100 100 Себестоимость продаж Валовая прибыль (убыток) Коммерческие расходы Управленческие расходы Прибыль (убыток) от продаж Доходы от участия в других организациях Проценты к получению Проценты к уплате Прочие доходы Прочие расходы Прибыль (убыток) до налогообложения Текущий налог на прибыль в т. ч. постоянные налоговые обязательства (активы) Изменение отложенных налоговых обязательств Изменение отложенных налоговых активов Прочее Чистая прибыль (убыток)
Таблица 6 - Расчет начисления амортизации (в млн. руб.). График начисления амортизации 2016 2017 2018 2019 Постпрогнозный период Начисление амортизации по существующим основным средствам 45 508 44 851 47 431 40 503 38 600 Начисление амортизации по существующим НМА 6 046 6 131 7 827 7 956 7 900 Прирост 2016 2017 2018 2019 Всего (млн. руб.)
Таблица 7 - Дополнительная информация 2016 2017 2018 2019 Постпрогнозный период Планируемые капитальные вложения (млн. руб.) 45 200 47 100 70 200 56 500 46 800 Средняя продолжительность жизни новых активов 12 лет График погашения обязательств (млн. руб.) 13 349 26 753 31 193 32 200 37 500 Норма чистого оборотного капитала (17,1% от выручки) Ставка дисконтирования
Безрисковая ставка – 11,36%
1. Параметры для расчета по САРМ необходимо получить самостоятельно http://people.stern.nyu.edu/adamodar/ (data – current data - Risk Premiums for Other Markets; data – current data - Levered and Unlevered Betas by Industry (Emerging Markets))
Таблица 8 - Бухгалтерский баланс
ПАО "Телеком" за 2012 - 2015 гг. (млн. руб.) Наименование показателя Код строки На 31 декабря 2012 г. На 31 декабря 2013г. На 31 декабря 2014 г. На 31 декабря 2015 г. 1 2 3 4 5 6 АКТИВ I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ 1110 212,00 262,00 341,00 502,00 Нематериальные активы
Результаты исследований и разработок 1120 6,00 3,00 1,00 - Основные средства 1150 185 084,00 181 796,00 201 964,00 197 386,00 Доходные вложения в материальные ценности 1160 - - - - Финансовые вложения 1170 113 510,00 144 341,00 117 023,00 143 810,00 Отложенные налоговые активы 1180 2 129,00 3 379,00 1 475,00 1 354,00 Прочие внеоборотные активы 1190 27 339,00 31 354,00 34 176,00 44 767,00 Итого по разделу I 1100 328 280,00 361 135,00 354 980,00 387 819,00 II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ 1210 1 530,00 1 868,00 1 294,00 1 764,00 Запасы Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 1220 877,00 942,00 503,00 586,00 Дебиторская задолженность 1230 10 570,00 10 072,00 11 570,00 15 317,00 Финансовые вложения 1240 30 298,00 57 585,00 55 160,00 27 720,00 Денежные средства и денежные эквиваленты 1250 748,00 8 990,00 21 311,00 14 415,00 Прочие оборотные активы 1260 11 777,00 9 393,00 10 829,00 15 488,00 Итого по разделу II 1200 55 800,00 88 850,00 100 667,00 75 290,00 БАЛАНС 1600 384 080,00 449 985,00 455 647,00 463 109,00 ПАССИВ 1310 62, 00 62, 00 62, 00 62, 00 III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей) Собственные акции, выкупленные у акционеров 1320 - - - - Переоценка внеоборотных активов 1340 214,00 214,00 214,00 213, 00 Добавочный капитал (без переоценки) 1350 1 878,00 1 878,00 1 878,00 1 878,00 Резервный капитал 1360 3,00 3,00 3,00 3,00 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 1370 150 334,00 170 304,00 165 843,00 160 910,00 Итого по разделу III 1300 152 491,00 172 461,00 168 000,00 163 066,00 IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА 1410 126 033,00 129 587,00 158 596,00 173 428,00 Заемные средства Отложенные налоговые обязательства 1420 11 040,00 11 687,00 14 046,00 15 070,00 Оценочные обязательства 1430 5 736,00 24 756,00 4 958,00 5 001,00 Прочие обязательства 1450 1 720,00 2 168,00 2 303,00 2 645,00 Итого по разделу IV 1400 144 529,00 168 198,00 179 903,00 196 144,00 V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА 1510 21873,00 19 973 000,00 49 301 000,00 47 285 000,00 Заемные средства Кредиторская задолженность 1520 31353,00 36 516 000,00 36 440 000,00 38 614 000,00 Доходы будущих периодов 1530 - - - - Оценочные обязательства 1540 22 488,00 40 779,00 7 372,00 2 789,00 Прочие обязательства 1550 11 346,00 12 058,00 14 631,00 15 211,00 Итого по разделу V 1500 87 060,00 109 326,00 107 744,00 103 899,00 БАЛАНС 1700 384 080,00 449 985,00 455 647,00 463 109,00
Расчет элементов денежного потока и стоимости объекта оценки предлагаем провести в следующих таблицах:

Таблица 9 - Расчет выручки от продаж 2016 2017 2018 2019 Постпрогнозный период Темп прироста Выручка от продаж
Таблица 10 - Расчет потребности в оборотном капитале 2016 2017 2018 2019 Постпрогнозный период Выручка от продаж Норма ЧОК Требуемый ЧОК Прирост (изменение) ЧОК
Таблица 11 - Расчет величины чистой прибыли 2016 2017 2018 2019 Постпрогнозный период Выручка Себестоимость продаж Валовая прибыль (убыток) Коммерческие расходы Управленческие расходы Прибыль (убыток) от продаж Доходы от участия в других организациях Проценты к получению Проценты к уплате Прочие доходы Прочие расходы Прибыль (убыток) до налогообложения Текущий налог на прибыль в т. ч. постоянные налоговые обязательства (активы) Изменение отложенных налоговых обязательств Изменение отложенных налоговых активов Прочее Чистая прибыль (убыток) Доля чистой прибыли в выручке

Таблица 12 - Расчет стоимости объекта оценки методом дисконтированных денежных потоков Расчет денежного потока 2016 2017 2018 2019 Постпрогнозный период Чистая прибыль + начисленная амортизация +/- изменение долгосрочной задолженности - прирост ЧОК - капитальные вложения Итого денежный поток: Дисконтирование денежных потоков Коэффициент дисконтирования Текущая стоимость денежного потока Расчет стоимости Сумма текущих стоимостей ДП прогнозного периода
Терминальная (постпрогнозная) стоимость Текущая стоимость терминальной стоимости Рыночная стоимость до поправок Минус (плюс): недостаток (избыток) ЧОК Плюс: избыточные и неоперационные активы Итог рыночной стоимости Задача № 2. Используя информацию, указанную в таблицах 13 – 16, определите рыночную стоимость ПАО «Телеком» сравнительным подходом.

Таблица 13 – Информация об организациях-аналогах и оцениваемой организации Организация-аналог Вид деятельности Доля выручки от основного вида деятельности, % Численность сотрудников, человек Аналог 1 Предоставление регулируемых и нерегулируемых услуг связи 70,6 9 073 Аналог 2 Предоставление услуг сотовой радиотелефонной связи 97,79 30 789 Аналог 3 Местная связь и услуги передачи данных 60,0 147 235 Аналог 4 Местная связь и документальная электросвязь 73,2 5 154 ПАО «Телеком» Оказание услуг связи 97,7 14 506
Таблица 14 – Структура капитала сопоставимых компаний на 01.01.2016 г. Организация-аналог Единицы измерения Всего
активы
(валюта баланса) Основные
средства Оборотные активы
Запасы Дебиторская задолженность Денежные
средства
Собственный капитал Всего обязательства
Долгосрочные
обязательства Краткосрочные обязательства 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Аналог 1 млн.руб. 109 093 59 074 7 211 289 5 555 304 97 194 11899 4 244 7 655 % 100 Аналог 2 млн.руб. 539 136 182 601 130 270 758 42 735 14 319 35 812 503324 351 331 151 993 % 100 Аналог 3 млн.руб. 569 821 319 851 60 377 3 503 44 999 3 422 279 906 289 915 161 011 128 904 % 100 Аналог 4 млн.руб. 12 809 6 031 2 744 418 1 122 119 8 362 4447 1 749 2 698 % 100 Среднее % 100 Медиана % 100 ПАО “Телеком” млн.руб. % 100

Таблица 15 – Структура финансовых результатов сопоставимых компаний

Организация-аналог
Выручка от продаж
Прибыль от продаж
Прибыль до налогообложения
Налог на прибыль
Чистая прибыль 1 2 3 4 5 6 млн. руб. % млн. руб. % млн. руб. % млн. руб. млн. руб. % Аналог 1 39 485 100 10 440 16 085 3152 12 503 Аналог 2 315 595 100 72 852 14 405 5210 6 688 Аналог 3 283 170 100 32 908 25 591 4899 21 565 Аналог 4 7 923 100 1 482 1 090 311 789 Среднее 100 Медиана 100 ПАО “ Телеком ” 100











Таблица 16 – Сравнительный анализ коэффициентов сопоставимых компаний. Организация-аналог Ктл (оборотные активы/
краткосрочные
обязательства)

Кбл
(наиболее ликвид-
ные активы/
краткосрочные
обязательства)
Доля ОС в валюте баланса
(основные средства/
валюта баланса)

Кавт
(собственный
капитал/
валюта баланса)

Коб активов
(выручка от
продаж /
средние общие
активы)

Рент. продаж
(прибыль от продаж/
выручка)
Плечо рычага
(соотношение
заемных и собственных средств)
Рент. СК
(чистая прибыль/ средняя величина собственного капитала)
Аналог 1 Аналог 2 Аналог 3 Аналог 4 Среднее Медиана ПАО “ Телеком ”













Таблица 17 – Данные для расчета мультипликаторов методом рынка капитала Мультипликаторы
Организация-аналог Средняя цена акции,
руб.

Количество
обыкновенных
акции,
млн. штук Балансовая стоимость
акции,
руб. Чистая прибыль на одну акцию.
EPS,
руб. Выручка на одну акцию,
руб. Цена /
Выручка

P/S Цена / Чистая прибыль

P / E Цена /
Баланс.
cтоимость

P / BV 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Аналог 1 531 79, 746 Аналог 2 210,9 2066,414 Аналог 3 91,26 2574,915 Аналог 4 0,142 20549,362 Среднее Медиана ПАО “ Телеком ” 854 620 Стоимость по мультипликаторам - - - - - Весовые коэффициенты - - - - - Стоимость ПАО «Телеком» до поправок Применение корректировок (премий и скидок) Поправка на недостаток/избыток ЧОК Поправка на избыточные активы Итоговая стоимость
Определите стоимость ПАО «Телеком» при условии, что акции организации не котируются на рынке.
Задача № 3. Оцените рыночную стоимость ПАО «Телеком» затратным подходом.

По результатам проведенного анализа оценщиком не было выявлено специализированных активов у оцениваемого бизнеса.

Таблица 18 – Оценка рыночной стоимости активов на 01.01.2016 года Наименование активов Балансовая стоимость, млн. руб. Остаточная балансовая
стоимость, млн. руб. Рыночная стоимость, млн. руб. Основные средства 1. Здания 62 904 37 742 44 823 2. Сооружения и передаточные устройства 355 817 135 629 161 074 3. Машины и оборудование 20 302 3 562 4 230 4. Транспортные средства 2 885 506 601 5. Инструмент и инвентарь 1 056 185 220 6. Непроизводственные основные средства 3 888 682 810 7. Производственные основные средства других отраслей 576 101 120 ИТОГО: 447 427 197 386 234 417 Нематериальные активы Итого НМА 1230 502 1 173 Долгосрочные финансовые вложения Итого ДФВ 143 810 123 513 Товарно-материальные запасы Итого ТМЗ 1 764 8 684 Дебиторская задолженность Итого ДЗ 15 317 14 980 Краткосрочные финансовые вложения Итого КФВ 27 720 36 263
Расчет стоимости в затратном подходе =
_____________________________________________________________



Задача № 4. По результатам задач №№ 1, 2 и 3 проведите согласование результатов и выведите итоговую величину стоимости оцениваемого бизнеса. Обоснуйте выбор весовых коэффициентов с помощью какого-либо метода выбора весов.

Таблица 19 – Таблица согласования результатов Показатель Доходный
подход Сравнительный
подход Затратный
подход Величина стоимости Весовой коэффициент Итог стоимости


Задача № 5. Используя данные задач 1-4, определите стоимость акций акционера АО «Собственник 2».

Укажите решение:








Задача № 6. Оцените ликвидационную стоимость ООО «Элма» на 01.01.2016г. Исходные и вспомогательные материалы помещены в таблицах №№ 20-23. Ставку дисконта рассчитайте и обоснуйте самостоятельно (она может быть разной по различным видам активов). Величина обязательств состоит из кредиторской задолженности и равна 500 млн. рублей.
Разработан и утвержден следующий график ликвидации активов организации.

Таблица 20 - Календарный график ликвидации активов организации № п/п Вид активов Срок ликвидации, мес. 1. Здание с земельным участком 12 2. Машины и оборудование 9 3. Нематериальные активы 6 4. Производственные запасы 3 5. Дебиторская задолженность 3
Таблица 21 - Расчет ликвидационной стоимости активов (в тыс. рублей) № п/п Вид активов Рыночная стоимость % корректировки Ликвидационная стоимость 1 2 3 4 5 1 Здание с земельным участком 703540 -30 2 Автотранспорт 108500 -40 3 Нематериальные активы 7000 -35 4 Производственные запасы 232700 -20 5 Дебиторская задолженность 93000 - ИТОГО:
Таблица 22 - Расчет ликвидационной стоимости активов на дату оценки (в тыс. рублей) № п/п Вид активов Ликвидационная стоимость
(тыс. руб.),
столб. 5 табл. 21 Срок ликвидации, мес. Ставка дисконтирования Мультиплицирующий множитель
(pvf, n, i) Текущая стоимость ликвидационной стоимости
(тыс. руб.)
1 2 3 4 5 6 7 = ст.3хст.6 1 Здание с земельным участком 2 Автотранспорт 3 Нематериальные активы 4 Производственные запасы 5 Дебиторская задолженность ИТОГО:

Таблица 23 – Расчет затрат на ликвидацию организации (в тыс. рублей) № п/п Вид затрат Затраты в месяц (тыс. руб.) Период затрат,
мес. Ставка дисконтирования Мультиплицирующий множитель
(pvaf, n, i) Текущая стоимость затрат, тыс. руб.
1 2 3 4 5 6 7 = ст.3хст.6 1 Охрана здания 475 12 12% 2 Охрана машин 275 9 12% 3 Охрана запасов 140 3 12% 4 Управленческие расходы 100 12 12% 5 Выходные пособия и выплаты работникам 1560 3 - ИТОГО:

Расчет ликвидационной стоимости =_______________________________
_________________________________________________________________