|
Содержание работы или список заданий
|
Задача №1. Целью оценки является определение рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО «Телеком» по состоянию на 01.01.2013 г., расположенного в г. Санкт-Петербург. Приведенная в данном отчете оценка будет предложена потенциальным инвесторам для решения вопроса о сумме инвестиций в бизнес ОАО. График изучения объекта: 01-20 февраля 2013 года.
Дополнительная информация: уставный капитал на дату оценки состоит из 620 000 000 штук именных обыкновенных бездокументарных акций, номинал 0,1 рубля; вид деятельности – деятельность в области электросвязи.
Оцените рыночную стоимость ОАО «Телеком» доходным подходом, если имеется следующая исходная информация:
Таблица 1.
Отчет о прибылях и убытках
ОАО "Телеком" за 2010-2012гг. (млн. руб.)
Наименование показателя Код
строки
За 2012 г. За 2011 г. За 2010 г.
1 2 3 4 5
Выручка 2110 254 453 226 311 205 757
Себестоимость продаж, в т.ч. 2120 -128 202 -112 366 -97 645
амортизация 34 805 31 607 26 570
Валовая прибыль (убыток) 2100 126 251 113 944 108 111
Коммерческие расходы 2210 -29 067 -28 566 -22 544
Управленческие расходы 2220 -21 936 -21 432 -19 523
Прибыль (убыток) от продаж 2200 75248 63 945 66 043
Доходы от участия в других организациях 2310 0 0 200 000
Проценты к получению 2320 5 618 4 732 4 803
Проценты к уплате 2330 -8887 -1 763 -1 445
Прочие доходы 2340 1760 4 682 1 829
Прочие расходы 2350 -18 885 -14 457 -9 191
Прибыль (убыток) до налогообложения 2300 54854 57 140 62 239
Текущий налог на прибыль 2410 -8587 -11 641 -11 894
в т.ч. постоянные налоговые обязательства (активы) 2421 744 585 585
Изменение отложенных налоговых обязательств 2430 -2774 -1 355 -1 166
Изменение отложенных налоговых активов 2450 -353 984 28
Прочее 2460 239 -445 664
Чистая прибыль (убыток) 2400 43 379 44 682 49 870
Таблица 2
Динамика и структура показателей отчета о прибылях и убытках
ОАО "Телеком" за 2010 - 2012 гг. (%.)
Показатель
Динамика, в % Структура, в %
2011 2012 2010 2011 2012
Выручка 100 100 100
Себестоимость продаж, в т.ч.
амортизация
Валовая прибыль (убыток)
Коммерческие расходы
Управленческие расходы
Прибыль (убыток) от продаж
Доходы от участия в других организациях
Проценты к получению
Проценты к уплате
Прочие доходы
Прочие расходы
Прибыль (убыток) до налогообложения
Текущий налог на прибыль
в т.ч. постоянные налоговые обязательства (активы)
Изменение отложенных налоговых обязательств
Изменение отложенных налоговых активов
Прочее
Чистая прибыль (убыток)
Таблица 3
Расчет начисления амортизации (в млн. руб.).
График начисления амортизации 2013 2014 2015 2016 Остаточный период
Начисление амортизации по существующим основным средствам 37 405 39 607 40 805 40 503 35 800
Прирост 2013
2014
2015
2016
Всего (млн. руб.)
Таблица 4
Дополнительная информация:
2013 2014 2015 2016 Остаточный период
Ожидаемые темпы прироста выручки реальные цепные, в% 3,5 4,0 4,5 4,5 3
Планируемые капитальные вложения (млн. руб.) 52 721 46 226 38 230 35 800 35 800
Средняя продолжительность жизни новых активов 10 лет
Амортизация оставшихся активов (тыс. руб.) 37 405 39 607 40 805 40 503 35 800
График погашения обязательств 19 753 22 933 51 348 39 501 11 554
Инфляция 6,6 % в год Ставка дисконтирования
1. Безрисковая ставка – 6,8%
2. = 1, 06
3. Рыночная премия – 8,05%
Норма чистого оборотного капитала (17,2% от выручки)
Таблица 5
Бухгалтерский баланс
ОАО "Телеком" за 2010 - 2012 гг. (млн. руб.)
Наименование показателя Код строки На 31 декабря 2012 г. На 31 декабря 2011г. На 31 декабря 2010 г.
1 2 3 4 5
АКТИВ I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ 1110 212 223 211
Нематериальные активы
Результаты исследований и разработок 1120 6 11 14
Нематериальные поисковые активы 1130
Материальные поисковые активы 1140
Основные средства 1150 185084 192 379 160 165
Доходные вложения в материальные ценности 1160
Финансовые вложения 1170 113510 31445 38 612
Отложенные налоговые активы 1180 2129 4880 4 060
Прочие внеоборотные активы 1190 27 339 21533 19 265
Итого по разделу 1 1100 328280 250471 222 327
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ 1210 1530 2381 1922
Запасы
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 1220 877 1223 1715
Дебиторская задолженность 1230 10570 9013 5 552
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов) 1240 30298 84618 63 777
Денежные средства и денежные эквиваленты 1250 748 1814 1894
Прочие оборотные активы 1260 11777 11941 10 908
в том числе: 1261 10807 8114 9165
Авансы выданные
Прочие оборотные активы 1262 970 3827 1743
Итого по разделу II 1200 55800 110990 85768
БАЛАНС 1600 384 080 361 461 308 095
ПАССИВ 1310 62 62 62
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей)
Собственные акции, выкупленные у акционеров 1320
Переоценка внеоборотных активов 1340 214 220 250
Добавочный капитал (без переоценки) 1350 1878 1878 1878
Резервный капитал 1360 3 3 3
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 1370 150 334 258 812 227 779
Итого по разделу III 1300 152 491 260 975 229972
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА 1410 126 033 37464 17950
Заемные средства
Отложенные налоговые обязательства 1420 11040 8134 5463
Оценочные обязательства 1430 5 736 6 771 5 886
Прочие обязательства 1450 1720 2360 2778
Итого по разделу IV 1400 144 529 54 729 32077
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА 1510 21873 6 569 11766
Заемные средства
Кредиторская задолженность 1520 31353 27 342 24 615
в том числе: 1521 19 251 19854 19952
Кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками
Задолженность перед персоналом 1522 3918 4305 2344
Задолженность по налогам и сборам 1523 7 272 2328 2056
Задолженность перед государственными внебюджетными фондами 1524 912 855 263
Доходы будущих периодов 1530
Оценочные обязательства 1540 22488 2577 1427
Прочие обязательства 1550 11346 9269 8238
в том числе: 1551 9 016 8164 7466
Авансы полученные
Прочие краткосрочные обязательства 1552 2330 1105 772
Расчеты с учредителями 1553
Итого по разделу V 1500 87 060 45757 46 046
БАЛАНС 1700 384080 361461 308 095
Расчет элементов денежного потока и стоимости объекта оценки предлагаем провести в следующих таблицах:
Таблица 6
Расчет выручки от продаж
2013 2014 2015 2016 Ост. период
Темп прироста
Выручка от продаж
Таблица 7
Расчет потребности в оборотном капитале
2013 2014 2015 2016 Ост. период
Выручка от продаж
Норма ЧОК
Требуемый ЧОК
Прирост (изменение) ЧОК
Таблица 8
Расчет величины чистой прибыли
2013 2014 2015 2016 Ост. период
Выручка
Себестоимость продаж, в т.ч.
амортизация
Валовая прибыль (убыток)
Коммерческие расходы
Управленческие расходы
Прибыль (убыток) от продаж
Доходы от участия в других организациях
Проценты к получению
Проценты к уплате
Прочие доходы
Прочие расходы
Прибыль (убыток) до налогообложения
Текущий налог на прибыль
в т.ч. постоянные налоговые обязательства (активы)
Изменение отложенных налоговых обязательств
Изменение отложенных налоговых активов
Прочее
Чистая прибыль (убыток)
Таблица 9
Расчет стоимости объекта оценки методом дисконтированных денежных потоков
Расчет денежного потока
Чистая прибыль
+ начисленная амортизация
+/- изменение долгосрочной задолженности
- прирост ЧОК
- капитальные вложения
Итого денежный поток:
Дисконтирование денежных потоков
Коэффициент дисконтирования
Текущая стоимость денежного потока
Расчет стоимости
Сумма текущих стоимостей ДП прогнозного периода
Остаточная стоимость =
Текущая стоимость остаточной стоимости
Рыночная стоимость до поправок
Минус (плюс): недостаток (избыток) ЧОК
Плюс: избыточные и неоперационные активы
Итог рыночной стоимости
Задача № 2. Используя информацию, указанную в таблицах 10 – 12, определите рыночную стоимость ОАО «Телеком» сравнительным подходом.
Таблица 10
Структура капитала сопоставимых компаний на 01.01.2013 г. (млн.руб.)
Компания Всего
активы
(валюта баланса)
Текущие активы
Наиболее ликвидные активы Запасы Основные
средства Собственный капитал Всего обязательства
Текущие
обязательства Долгосрочный долг
(%) (%) денежные
ср-ва
(%) дебиторы
(%)
(%)
(%)
(%) (%) (%) (%)
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Аналог 1 447901
100 89185
20 12820
3 49609
11 965
0,2 141403
32 118566
26 329334
74 103421
23 225913
50
Аналог 2 563211
100 66213
12 7724
1 35926
6 4172
1 331276
59 294207
52 269004
48 106252
19 162752
29
Аналог 3 10704
100 1752
16 172
2 998
9 572
5 7676
72 6659
62 4044
38 2597
24 1447
14
Среднее 100
Медиана 100
ОАО “Телеком”
Структура финансовых результатов сопоставимых компаний.
Таблица 11
Компания
Выручка от продаж
Прибыль от продаж
Прибыль до налогообложения
Налог на прибыль
Чистая прибыль
1 2 3 4 5 6
млн. руб. % млн. руб. % млн. руб. % млн. руб. млн. руб. %
Аналог 1 270829 100 70191 25,9 56334 9634 42949
Аналог 2 282904 100 50553 17,9 41177 5672 32674
Аналог 3 7193 100 1089 15,1 928 177 735
Среднее 105975 100 40611 19,6
Медиана 270829 100 50553 17,9
ОАО “ Телеком ”
Сравнительный анализ коэффициентов сопоставимых компаний.
Таблица 12
Компания
Ктл (текущие активы/
краткосрочные
обязательства)
Кбл
(наиболее ликвид-
ные активы/
краткосрочные
обязательства)
Доля ОС в валюте баланса
(основные средства/
валюта баланса)
Кавт
(собственный
капитал/
валюта баланса)
Коб активов
(выручка от
продаж /
средние общие
активы)
Рент. продаж
(прибыль от продаж/
выручка)
Плечо рычага
(соотношение
заемных и собственных средств)
Рент. СК
(чистая прибыль/ средняя величина собственного капитала)
Аналог 1
Аналог 2
Аналог 3
Среднее
Медиана
ОАО “ Телеком ”
Данные для расчета мультипликаторов методом рынка капитала.
Таблица 13
Мультипликаторы
Компания
Средняя цена акции,
руб.
Количество
обыкновенных
акции,
млн. штук Балансовая стоимость
акции,
руб. Чистая прибыль на одну акцию.
EPS,
руб. Выручка на одну акцию,
руб. Цена /
Выручка
P/S Цена / Чистая прибыль
P / E Цена /
Баланс.
cтоимость
P / BV
1 2 3 4 5 6 7 8 9
Аналог 1 245,73 2066
Аналог 2 119,75 2869,2
Аналог 3 0,1713 20843
Среднее
Медиана
ОАО “ Телеком ” 724,7 620
Стоимость по мультипликаторам - - - - -
Весовые коэффициенты - - - - -
Стоимость ОАО «Телеком» до поправок
Применение премий и скидок
Поправка на недостаток/избыток ЧОК
Поправка на избыточные активы
Итоговая стоимость
Определите стоимость ОАО «Телеком» при условии, что акции организации не котируются на рынке.
Задача № 3. Оцените рыночную стоимость ОАО «Телеком» затратным подходом.
Таблица 14
Оценка рыночной стоимости активов на 01.01.2013 года
Наименование активов. Балансовая стоимость, млн. руб. Остаточная балансовая
стоимость, млн. руб. Рыночная стоимость, млн. руб.
Основные средства
1.Здания 10 425 9 757 19 780
2. Сооружения и передаточные устройства 48 577 38 699 44 269
4. Машины и оборудование 262 863 134 746 149 600
5. Транспортные средства 1 289 475 450
6. Инструмент и инвентарь 429 316 302
7. Земельные участки 744 744 829
8.0 Непроизводственные основные средства 508 244 194
9.0 Производственные основные средства других отраслей 420 103 125
ИТОГО: 325 255 185 084 215 549
Нематериальные активы
Итого НМА 230 212 39 991
Долгосрочные финансовые вложения
Итого ДФВ 113 511 135 662
Товарно-материальные запасы
Итого ТМЗ 1 530 5 277
Дебиторская задолженность
Итого ДЗ 10 570 9 515
Краткосрочные финансовые вложения
Итого КФВ 30 298 23 449
Расчет стоимости в затратном подходе =
_____________________________________________________________
Задача № 4. По результатам задач №№ 1, 2 и 3 проведите согласование результатов и выведите итоговую величину стоимости оцениваемого бизнеса. Обоснуйте выбор весовых коэффициентов с помощью какого-либо метода выбора весов.
Таблица 15
Таблица согласования результатов
Показатель Доходный
подход Сравнительный
подход Затратный
подход
Величина стоимости
Весовой коэффициент
Итог стоимости
Задача № 5. Используя данные задач 1-4, определите стоимость 24,5% долей в уставном капитале ОАО «Телеком». Распределение долей собственников на дату оценки: собственник 1 – 50%; собственник 2 – 25,5%; собственник 3 – 24,5%.
Укажите решение:
Задача № 6. Оцените ликвидационную стоимость ООО «Элма» на 01.01.2014г. Исходные и вспомогательные материалы помещены в таблицах №№ 16-19. Ставку дисконта рассчитайте и обоснуйте самостоятельно (она может быть разной по различным видам активов). Величина обязательств состоит из кредиторской задолженности и равна 500 млн. рублей.
Разработан и утвержден следующий график ликвидации активов предприятия.
Таблица 16
Календарный график ликвидации активов предприятия
№ Вид активов Срок ликвидации
п/п (мес.)
1. Здание с земельным участком 12
2. Машины и оборудование 9
3. Нематериальные активы 6
4. Производственные запасы 3
5. Дебиторская задолженность 3
Таблица 17
Расчет ликвидационной стоимости активов (в тыс. рублей)
№ п/п Вид активов Рыночная стоимость % корректировки Ликвидационная стоимость
1 2 3 4 5
1 Здание с земельным участком 903540 -30
2 Автотранспорт 118500 -40
3 Нематериальные активы 8000 -35
4 Производственные запасы 532700 -20
5 Дебиторская задолженность 83000 -
ИТОГО:
Таблица 18
Расчет ликвидационной стоимости активов
№ п/п Вид активов Ликвидационная стоимость
(тыс. руб.),
столб. 5 табл. 14 Срок ликвидации, мес. Ставка дисконтирования Мультиплицирующий множитель
(pvf, n, i) Текущая стоимость ликвидационной стоимости
(тыс. руб.)
1 2 3 4 5 6 7 = ст.3хст.6
1 Здание с земельным участком
2 Автотранспорт
3 Нематериальные активы
4 Производственные запасы
5 Дебиторская задолженность
ИТОГО:
Таблица 19
Затраты на ликвидацию предприятия
№ п/п Вид затрат Затраты в месяц (тыс. руб.) Период затрат,
мес. Ставка дисконтирования Мультиплицирующий множитель
(pvaf, n, i) Текущая стоимость затрат, тыс. руб.
1 2 3 4 5 6 7 = ст.3хст.6
1 Охрана здания 155 12 10%
2 Охрана машин 75 9 10%
3 Охрана запасов 40 3 10%
4 Управленческие расходы 100 12 10%
5 Выходные пособия и выплаты работникам 560 3 -
ИТОГО:
Расчет ликвидационной стоимости =_______________________________
_________________________________________________________________
|