|
Содержание работы или список заданий
|
Экзаменационная работа
по дисциплине «Слияния, поглощения и реструктуризация компаний»
Французский холдинг Louis Vuitton Moët Hennessy (LVMH), что является владельцем нескольких десятков именитых брендов и производителем предметов роскоши под торговыми марками марками Louis Vuitton, Givenchy, Guerlain, Chaumet, Moët & Chandon, Hennessy и др, в марте 2011 года планирует объявить о приобретении известного итальянского ювелирного дома Bvlgari.
LVMH собирается приобрести компанию-мишень путем обмена акциями, в результате которого Bvlgari получит по 72 долл. за каждую свою обыкновенную акцию. LVMH полагает, что после поглощения ее коэффициент P/E увеличится на 15%.
Основные финансовые результаты по состоянию на последнюю отчетную дату (31.12.2010) обеих компаний представлены в таблице:
EUR millions
LVMH Bvlgari
Выручка 20 320 13 256
Операционные затраты (13 701) (9 468)
Амортизация (1 496) (642)
Операционная прибыль 5 123 3 146
Процентные выплаты (791) (1 023)
Прибыль до налогообложения 4 332 2 123
Налог (30%) (1 300) (637)
Чистая прибыль 3 032 1 486
Рыночная стоимость акции (евро) 87 64.1
Количество акций (млн) 477 195
Компания LVMH при определении потенциальной компании-мишени также рассматривала ювелирную компанию Damiani (аналог Bvlgari). Рыночная стоимость одной акции компании Damiani €65, общее количество акций – 213 млн. Объемы заемного капитала Bvlgari и Damiani составляют 5 и 10 млрд. евро соответственно, при этом структура капитала компаний разная. Объявленная операционная прибыль Damiani в 2010 году до процентов и налогов составила 4 200 млн. евро, процентные платежи компании в отчетном периоде составили 1 800 млн. евро, уплаченные налоги на прибыль – 720 млн. евро.
Дополнительная информация компаниях:
LVMH Bvlgari
Ожидаемый рост выручки, операционных затрат (вкл. амортизацию) в течение следующих 3-х лет 6% 7,5%
Ожидаемый рост выручки, операционных затрат (вкл. амортизацию) через 3 года 4% 5,5%
Доля заемного капитала D/(D+E) 25% 40%
Средняя бета по отрасли 1,2
Среднее соотношение D/E в отрасли 0,22
Ставка безрисковая 4%
Доходность рынка 11%
Ожидается, что у обеих компаний капитальные затраты будут равны амортизационным отчислениям, а прирост/уменьшение оборотного капитала будет минимальным.
В результате объединения компаний руководство LVMH ожидает снижения операционных затрат до 65%. Кроме того, в течение 3 лет рост объединенной компании ожидается на уровне 7%, и на уровне 5% в последующие годы. Все долговые обязательства Bvlgari перейдут к компании LVMH. Размер корпоративного налога останется на уровне 30%.
Кроме того, руководство LVMH управляет холдингом очень консервативно и не собирается в обозримом будущем брать кредиты.
В 2010 году были получены актуализированные данные от рейтингового агентства:
Коэффициент покрытия Рейтинг Стоимость заемного капитала
Более 6,3 АА 8,0%
4,0 – 6,3 А 9,0%
1,5 – 4,0 BB 11,0%
Оцените ожидаемую синергию от объединения компаний
Примечание:
Рассчитайте исходя из предположения, что средневзвешенные затраты на капитал объединенной компании представляют собой средневзвешенное текущих стоимостей затрат отдельных компаний по рыночной стоимости собственного капитала и долговых обязательств объединенной компании (с учетом собственного капитала Bvlgari после обмена акциями).
|